2025年美容行业最大收购案敲定！
短短两年时间，美容行业的老大先后将老二和老三招至麾下。
10月15日，“美容院第一股”美丽田园医疗健康（02373.HK，以下简称“美丽田园”）发布公告称，以12.5亿元对价，战略收购上海思妍丽实业股份有限公司（以下简称“思妍丽”）100%股权。
据弗若斯特沙利文数据，以2024年收入规模计，思妍丽是中国第三大美容服务品牌。2024年，思妍丽实现收入8.5亿元，净利润8100万元。
这也是继2024年收购中国市占率第二的美容服务品牌奈瑞儿后，美丽田园的又一收购动作。不仅创下2025年美容行业最大收购案纪录，更构建起“三强聚合”的行业格局。
1、“0元购”优质资产？
根据公告，美丽田园及上海美丽田园医疗健康（作为买方）将收购SYL Holding及上海思妍（作为卖方）持有的上海思妍丽实业100%股份。收购事项的交易对价约为12.5亿元。
具体包括：
1、境内收购事项的对价：现金3.25亿元；
2、境外收购事项的对价：①现金5.11亿元；②发行对价股份。
作为对价的一部分，美丽田园将向SYL Holding配发及发行合共15798147股对价股份，相当于公告日期已发行股份总数的约6.70%及经对价股份扩大后已发行股份总数的约6.28%。发行价为每股28.71港元。
特别值得一提的是，在这次交易中，美丽田园设计了一套独特的交易结构，实现了从现金角度“零元购优质资产”。
具体来看，本次收购12.5亿元的交易对价采取现金+发股的方式，组成包括3.25亿现金+5.11亿并购贷+ 4.1亿股份支付。
其中，思妍丽账上自有现金及等价物达3.6亿元，足以覆盖3.25亿元现金支付部分，因此实际无需动用美丽田园资金。
并购贷款年利率优惠，且思妍丽2024年经营性现金流达2.4亿元，完全可覆盖还款并产生额外增量。
股份支付部分由卖方获得，并设6至12个月锁定期，体现了其对交易后发展前景的信心。
2、1+1＞2的协同效应
据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，美丽田园旗下的美丽田园、奈瑞儿和此次收购的思妍丽分列中国美容行业的前三。
截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个城市运营着163家高端美容服务门店及19家医疗美容门诊，其中超90%的收入来源于20个中国一线和新一线城市。
本次收购后，三大品牌齐聚美丽田园麾下，市占率进一步提升，龙头地位得到巩固。
美丽田园表示，收购完成后，思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入集团会员体系，带动集团直营活跃会员规模实现超44%的跨越式增长，为“双美+双保健”商业模式打开高质量流量入口。
交易完成后，美丽田园将从两大维度协助思妍丽：
其一，系统性输出医疗美容及亚健康医疗服务的成熟能力，覆盖客户美与健康全周期需求；
其二，以客户精细化运营、数智化转型及供应链整合三大抓手，优化运营效率，驱动盈利水平提升。
赢商网数据显示，在中国20个一线及新一线城市456家高端商业中，美丽田园与思妍丽合计持有191家，占比42%。
本次收购完成后，美丽田园在核心城市重点商业项目的门店覆盖比例将显著提升，未来通过旗下多品牌协同布局，将进一步加大对一线及新一线城市优质商业物业的覆盖，巩固在高端美容服务领域的竞争优势。
3、11年间并购超30起
美丽田园1993年创立于海南，多年坚持“内生增长+外延并购”双轮驱动的发展战略。
据悉，自2014年以来，美丽田园已完成超30项行业并购，沉淀出一套经市场验证、可复制的整合方法论。
典型如，2024年，美丽田园战略收购中国市占率第二大美容品牌奈瑞儿，2025年上半年，奈瑞儿的经调整净利率由2023年的6.5%跃升到了10.4%。
拉长时间线来看，过去5年，美丽田园的营收从2020年的15.03亿元升至2024年的25.72亿元，仅在2022年受疫情影响有所下滑。今年上半年，其营收进一步增长至14.59亿元，全年营收直奔30亿元。
净利润方面，2020年至2024年，美丽田园净利润从1.52亿元增长至2.52亿元，今年上半年，这一数值是1.71亿元，占到去年全年净利润（2.5亿元）的70%。
美丽田园管理层预计，2026年思妍丽并表后，公司收入将突破40亿元，经调整净利润将超5亿元，再创新高。同时表态其未来增长策略仍坚持“内生+外延”双轮驱动：
内生方面，提升单店收入、客户生命周期价值、医疗业务渗透率（当前24%，中期目标30%以上）及毛利率（供应链优化有望释放至少5%利润空间）；
外延方面，继续聚焦高净值人群集中城市，在现有456个核心商圈的42%覆盖率基础上进一步拓展，推动更多城市收入突破亿元，甚至数亿元级别。
对于接下来的“外延并购”方向，美丽田园管理层表示，将遵循“平台化导向”：通过并购强化总部平台能力，统一赋能前端品牌，如共享医疗服务体系、数字化团队、供应链与营销能力。并购标的选择注重自带现金流与资本金（如思妍丽账上3.6亿元现金），结合上市公司融资优势与宽松并购贷政策，形成低资本占用、低风险、高回报的并购模式。
4、行业面临结构性调整
根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国美容服务行业市场规模达4850亿元（按收入计）。
在这一近5000亿级的赛道中，结构性调整正悄然发生：有数据显示，连锁美容院的市场规模占比从2020年的78.2%攀升到了2024年的90.2%，四年间提升了12个百分点。
行业集中度持续提升的背后，是头部品牌通过资本力量加速市场整合的明确轨迹。
“本次交易完成后，公司在生活美容领域将拥有美丽田园、奈瑞儿、思妍丽以及贝黎诗四大品牌，共同聚焦于高线城市的核心商圈，针对高净值女性客群进行战略卡位，形成稀缺资源的护城河。”美丽田园管理层表示。
2025年，美容院市场迎来结构性变革，医疗美容与生活美容的双轨发展、年轻消费群体的崛起以及运营模式的智能化转型，共同塑造了行业的新生态。
面对市场的快速变化，推进连锁化与合规化运营已成为美容机构在激烈竞争中实现持续增长的核心能力。
展望未来，美容行业的整合浪潮仍将持续，市场集中度有望进一步提升。但对于美丽田园这样的行业巨头而言，规模只是第一步，如何在新消费趋势下持续创新服务模式、优化用户体验、巩固品牌忠诚度，才是决定能否在变革中持续领先的关键。
在先后将奈瑞儿和思妍丽收入囊中后，美丽田园接下来的经营表现如何，我们拭目以待。
