抖音美妆第一，2个月打出一个5000w+新品牌

纵观国际代工巨头，营收整体上扬，在华业绩回暖。

具体而言，今年上半年，韩国科玛销售额达13839亿韩元（约合74.73亿元人民币），同比增长12.1%；净利润为650亿韩元（约合3.51亿元人民币），同比增长13.5%，稳居全球化妆品代工第一梯队。

紧随其后的是科丝美诗，上半年销售额达12122亿韩元（约合62.8亿元人民币），同比增长12.3%，创历史新高；净利润增幅最大的则是意大利彩妆代工巨头莹特丽，调整后EBITDA（利息、税项、折旧及摊销前利润）同比增长16.5%至7450万欧元（约合6.23亿元人民币），创历史同期新高，营收达5.2亿欧元（约合人民币43.87亿元），同比增长5%。

而它们营收上扬，都离不开中国区业务的卓越表现。

上半年，韩国科玛第二大市场中国（指无锡科玛，未披露北京科玛）整体销售额达915亿韩元（约合4.94亿元人民币），同比增长5%；同为科丝美诗第二大市场，中国地区上半年营收达3113亿韩元（约合16.1亿元人民币），同比微增2%；莹特丽也得益于中国和韩国市场的强劲增长（+15.6%），其中，中国区销售额同比增长3%，虽未达预期，但已出现回暖迹象。 

反观国内代工企业，冰火两重天，“增收不增利”成主旋律。

7家本土代工企业中，有4家企业“营收净利双增”。其中，青松股份上半年营收超9亿，净利润增幅达300%，稳坐本土企业TOP1；营收增幅最大的则是芭薇股份，同比增长39.3%至3.7亿元，净利润也呈双位数高增长。

与之形成鲜明反差的是，不少代工企业净利润“集体跳水”。三家企业净利润同比下滑，一家下滑幅度超过三位数，两家企业录得亏损。

即便是代工龙头，也未能逃脱“增收不增利”的困局。如，聚焦化妆品OEM/ODM和包材业务的嘉亨家化，尽管上半年录得超5亿营收，同比增长21.72%，但依然亏损3213万，净利润暴跌489.78%。

更有企业陷入“营收净利双降”的泥潭。典型如安特股份，2025年上半年实现营收1.05亿元，同比下滑1.99%；净利润为-371.41万元，同比扩大亏损31.61%，面临较大的增长压力。

纵观上述财报，“营收净利双降”的只有1家企业，而“增收不增利”的则有3家，上半年亏损的企业，在财报中披露业绩下滑原因时，客户议价能力提升、订单下滑以及原料成本上涨是普遍遇到的困扰。

广州某代工企业负责人坦言，消费端不是没有需求，相反整个化妆品市场规模仍在增长，但制造端“卷得厉害，大家被迫一起卷”。

“价格战”是“卷”的一大表现，大部分人的体感就是两个字：惨烈，“这一轮的激烈程度远超以往，没有最低只有更低，为了留住客户甚至跌破现金成本。” 

连头部企业也感受到价格战带来的寒气。安特股份就在财报中指出，“为了维持生存和发展，部分小企业采取低价竞争的方式，在加剧行业竞争的同时，影响了行业整体发展水平的提高。”而安特股份的毛利率较2024年全年的25.73%进一步下滑至23.9%，印证了行业价格战的激烈程度。

尤为惨烈的是，此轮“价格战”背后，是各家企业为争夺市场份额，不惜牺牲利润的竞争缩影，这也导致不少人吐槽“越卖越亏”，“增收不增利”成为行业不得不面对的尴尬。

反观业绩上扬的代工龙头，则主要从以下三方面逆势突围——

一是聚焦核心业务。“面对美妆市场短期面临的复杂环境，集团决定集中发展核心业务并提升盈利能力。”莹特丽CEO Renato Semerari在评价年中报时如是表示。而从莹特丽各业务板块表现来看，彩妆业务以17.6%的强劲增长成为核心驱动力。

而青松股份打赢翻身仗，也得益于公司自2024年以来推行的“聚焦客户、聚焦产品”战略的成功实施。随着“两个聚焦”战略的持续深化和内部效率的不断提升，其下半年的表现值得期待。

二是提升科研实力。尽管2025年上半年仍面临复杂严峻的市场环境，但青松股份以“科技领航”和“效率为王”为双向驱动，持续加大研发投入（上半年研发投入同比上涨17.17%），成功抓住了市场复苏的机遇。

科研创新亦是科丝美诗的核心驱动力。就在8月，科丝美诗相继官宣了AI创制高稳定MnSOD酶、全球首款重组三文鱼PDRN原料、保湿锁妆黑科技果冻定妆喷雾等科研成果，为公司打造差异化定位产品提供有力背书。

三是推动全球化战略。全球化布局，已成为头部代工企业的集体动作。

7月16日，韩国科玛宣布其美国子公司——美国科玛第二工厂正式投产，在特朗普政府关税壁垒风险加剧的背景下，此举被业界评价为构建了“关税安全区”，投行预测韩国科玛2026年营收将突破3万亿韩元（冲击百亿里程碑）。

继在中国、美国、印尼等地建立生产基地后，科丝美诗亦计划于明年在意大利筹建首个欧洲生产工厂，还将于今年内在印度孟买设立法人，进一步完善全球供应链网络。 

 3、大鱼吃小鱼

中小工厂“寒冬”来了

整体来看，在行业整体承压的背景下，上述代工厂依然交出了优异的答卷——九成营收上涨，六成营收净利双增，呈现出逆势上扬的良好发展态势。

这是否预示着，美妆代工业务回暖了？

对此，不少行业人士持谨慎态度，“并未回暖，而是大厂降低门槛跟中小工厂抢饭吃。”“小厂倒闭太多了，市场竞争减少而已。”

正如其所言，经济下行，消费疲软，处于上游供应链端的工厂仍面临着生存压力。 

今年上半年，化妆品零售总额录得2.9%的增长，但依旧没有跑赢大盘；6月，化妆品类零售总额为407亿元，同比下降2.3%，是今年以来的首次下滑。可见，化妆品市场环境并不乐观。 

化妆品卖不动了，代工厂首当其冲——订单少了，这也是代工厂业绩低迷的普遍原因。

《化妆品观察》研读财报发现，莹特丽、科丝美诗等代工巨头均提到，通过拓展新兴品牌、与当地大型客户合作，从而在中国市场实现业绩守稳，如科丝美诗在财报中提到，“上海公司依托珀莱雅、毛戈平等本土品牌新产品的热销，推动业绩增长。”

这无疑进一步压缩了本土中腰部企业的利润空间，嘉亨家化就在财报中指出，“国际化妆品品牌纷纷扎根中国之后，其在国际上的上游供应商也开始随之进入中国开拓市场，国内市场的竞争日趋激烈”。

简言之，当下代工行业正经历一场残酷的洗牌。国际巨头凭借规模优势夺走本土头部企业的订单，本土头部企业为维持产能又转而争夺中小企业的市场份额，“大鱼吃小鱼”的竞争格局已然形成。在这场没有硝烟的战争中，马太效应愈发凸显，行业资源加速向头部集中，而成本上涨、品牌压价、监管收紧这三座大山，正压得中小代工厂喘不过气。

随着终端市场竞争白热化，品牌方为维持自身利润，不断向上游代工企业转移压力。头部代工厂尚可通过规模效应和自动化生产抵消部分压力，中小企业却只能在盈亏边缘艰难求生。

据不完全统计，2024年，全国化妆品生产企业注销/吊销1318家，2025年上半年又关停953家。

“行业正在经历洗牌，小企业真的很难存活。”寒气弥漫在整个代工行业，甚至有行业人士预言，“未来5年，全国化妆品代工厂及品牌方，至少还将倒闭一半。”

显然，随着传统的纯代工模式逐渐蜕变为高科技、高附加值的新兴产业，代工行业将加速出清，未来行业集中度将进一步提高。而对于中小企业而言，要么被卷“死”出局，要么积极求变——聚焦细分市场、打造特色优势、提供超额价值，才是穿越寒冬的正确路径。